"Il faut avoir des convictions..."

Matthieu Laval, pensez-vous que le fort redressement effectué par les marchés actions depuis le 9 mars dernier pourrait être le préambule à un véritable retour à une tendance haussière à long terme ?

Durant la crise, la sphère financière a asphyxié la sphère économique. Par conséquent, la reprise ne peut passer que par un retour à la sérénité sur les marchés. Sur le front des entreprises, le premier trimestre a été mauvais mais les valorisations des actions montrent que ces chiffres avaient été largement anticipés. Si vous croyez que les injections de capitaux et les actions des Etats renforcent les ratios des banques et que les établissements financiers vont se remettre à exercer leur métier de prêter de l’argent, à financer l’économie et à restaurer leurs marges, quelques lueurs d’espoirs commencent à apparaître. Par ailleurs, les récentes statistiques se sont révélées moins catastrophiques que prévu. La confiance des ménages américains est même ressortie nettement supérieure aux attentes. Or, ce sont les consommateurs qui relancent l’activité.

Toutes les inquiétudes auraient-elles disparu ?

Non, il reste encore quelques nuages à l’horizon en raison du chômage. Il faut absolument stopper la hausse du nombre de demandeurs d’emploi. Ce sont les agents économiques, les décisionnaires, qui détiennent les clés d’un rebond. Pour l’instant, chacun observe des signes d’amélioration, y compris en Chine. Je crois en un redémarrage aux Etats-Unis en raison des plans de relance et de l’amélioration du sentiment du consommateur. En outre, les opérations de fusions-acquisitions refont leur apparition, à l’instar de celle d’Oracle sur Sun Microsystems. Reste à voir si ce phénomène va s’accélérer. Autre point positif : les montants records des émissions de crédit effectuées par les sociétés au 1er trimestre. Enfin, les sociétés qui ont réussi leurs augmentations de capital ont surperformé le marché. Les entreprises, en assurant leur refinancement, retrouvent une certaine sérénité.

Quelles valeurs peuvent, selon vous, paraître attractives à l’heure actuelle ?

Avant tout, j’estime qu’il faut avoir des convictions. C’est mon cas sur Parrot. Je crois au business model, au secteur, à la niche sur laquelle l’entreprise est positionnée. Ensuite, je surveille la valorisation qui est intéressante par exemple sur Cap Gemini ou même Bull qui devrait, en 2009, être encore bénéficiaire et accroître sa trésorerie malgré des perspectives de résultats en baisse. Cependant, le prix ne constitue pas à lui seul une stratégie d’investissement. Je pense ainsi à Orpea qui se paye assez cher mais c’est une société avec de solides résultats, un bon management et positionnée sur une niche de marché extraordinaire qui correspond à un besoin fondamental. J’ai la conviction que nous avons aujourd’hui une dizaine d’années de visibilité devant nous sur le segment des maisons de retraite. Orpea est une belle valeur de fonds de portefeuille avec un horizon d’investissement à long terme.

Outre la valorisation en tant que telle, quels sont les points qui vous séduisent chez Cap Gemini ?

Sa structure est extrêmement saine avec une trésorerie nette estimée pour 2009 à environ 900 millions d’euros. Le secteur des SSII est indispensable. Elles permettent à leurs clients d’améliorer leur compétitivité et de gagner des parts de marché. Il faut souligner que ce leader européen des services informatiques ne vaut que 4 milliards d’euros en Bourse contre 135 milliards de dollars pour IBM. Je pense que Cap Gemini peut constituer une proie très intéressante pour un acteur nord-américain qui souhaiterait étendre ses activités de services en Europe.

Quant à Parrot, il souffre de la conjoncture actuelle…

Oui, mais je crois beaucoup à son activité. Je suis persuadé que Parrot équipera une majorité de voitures à moyen terme. Parrot est leader mondial dans les solutions bluetooth et notamment pour les kits mains libres installés en première monte auprès des constructeurs automobiles ou sur les véhicules d’occasion. Cette société qui est très peu capitalistique possède des relais de croissance dans les produits d’électronique grand public. De plus, sa valorisation est ridicule puisque les deux tiers de sa capitalisation représentent son cash. Partant, acheter Parrot peut s’avérer très rémunérateur sur deux ans.

Le fonds du mois: MMA Multi Secteurs

... Extraits...

" Il est difficile de créer de l'alpha. Il est encore plus difficile de le faire avec un budget de risque serré. Au sein de la catégorie Actions Internationales (qui regroupe 900 fondsdont 370 distribués en France), seule une petite dizaine de fonds peuvent se targuer de produire de l'alpha avec un niveau très élevé de corrélation à leurs univers, assurant à l'investisseur un parfait suivi de son exposition au marché. MMA Multi Secteurs est l'un de ces fonds. (...)"

Les étoiles de l'assurance vie

... Extraits...

"Satisfaisant. C'est ainsi que l'on peut qualifier le résultat d'ensemble de ce contrat. Dans le détail, MMA Multisupport, créé en 2000, se signale par sa grande accessibilité (100 euros suffisent à la souscription)."

Interview de Yves Glaser, président du Directoire

A l'occasion du classement de l'Alpha League Table, Yves Glaser, président du directoire de MMA Finance a été interviewé par le Financial Times.

…Extraits…

"MMA Finance, in second place this year, is one of the few insurance company subsidiaries in the table. It manages €23bn, mainly on behalf of 10 insurance companies in France and the UK.

Like HSBC, the company, which was in eighth position last year, raised the proportion of funds producing alpha, from 44.5 per cent last year to 50 per cent. The average alpha produced rose slightly from 2.8 per cent to 2.9 per cent. Yves Glaser, MMA Finance president, says one of the company's defining factors is its approach to sell-side analysts.

"Many asset managers claim they do not get value from sell-side analysts. We don't agree with that. Part of the work of our asset managers is to find the best sell-side analysts in the sectors they cover. If they work with one or two in a sector and build a close relationship they can get more value."

He says alpha is produced mainly through bottom-up stock picking, but adds that the investment process is not uniform across all funds. "We don't manage a small cap France fund in the same way we manage a large cap European fund. The first is run in a more fundamental way and the other using a more quantitative approach."

Interview de Jean-Loup Texier, gérant de MMA Immobilier

Retrouvez Jean-Loup Texier en video, interviewé sur businessimmo.tv qui analyse le marché immobilier coté.

• MMA Immobilier

MMA Finance optimise son évaluation des risques.

MMA Immobilier met le cap sur l'Europe.

... Extraits...

"Pour Jean-Loup Texier, qui pilote MMA Immobilier depuis la fin 2002, l'équation est simple: "Les fondamentaux actuels du marché immobilier sont bons, mais la hausse des taux favorise les arbitrages vers l'obligataire. D'où la volatilité du marché (...)"

Interview de Jean-Loup Texier, gérant de MMA Immobilier

... Extraits...

"Certains fonds affichent des gains à deux chiffres en 2007. Les pronostics des analystes qui tablaient sur un ralentissement du marché immobilier auraient-ils été mis à mal ?
J-L Texier. Pas vraiment, car le gain que vous mentionnez est la résultante du pilotage de nombreux gérants spécialisés. Une simple lecture des indices dans le même temps montre un net ralentissement de la progression des valeurs cotées."

Trophée SICAV 2007

... Extraits...

"Une gamme complète et performance. MMA ne manque pas d'atouts pour séduire les investisseurs. Son point fort: les actions internationales, récompensées par un Trophée d'or du Revenu. MMA Asie caracole en tête des classements depuis des années, comme MMA Opportunités Internationales ou MMA Valeurs.(...)."

SICAV immobilières

... Extraits...

" En moyenne, les fonds "actions secteur immobilier et foncier" ont vu leurs cours quasiment multiplié par 3 en 5 ans. Peu de catégories peuvent se targuer d'une telle progression même si, dans son ensemble, le marché était bien orienté. (...) "

Interview de Jean-Loup Texier, gérant de MMA Immobilier.

... Extraits...

" Les valeurs immobilières recèlent-elles encore du potentiel ? Après l'envolée de ces dernières années, la question est d'autant plus d'actualité que la prochaine remontée des taux d'intérêts n'est pas de bon augure pour le secteur. Il reste encore de rares opportunités, assure Jean-Loup Texier, gérant de MMA Immobilier car l'environnement reste malgré tout porteur.(...)".

Les tops et les flops des portefeuilles.

... Extraits...

"Les inquiétudes sur la consommation aux Etats-Unis, avec la crise qui touche les prêts immobiliers les plus risqués, et les doutes sur la construction en Espagne ont pesé sur le secteur. En outre, les investisseurs prennent sans doute leurs bénéfices sur ce secteur, après la forte hausse qu'il a connu" observe Jean-Loup Texier, le gérant de MMA Immobilier, l'un des fonds les plus performants du secteur (...)".

Découvrez 3 placements performants qui vous feront voyager.

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"Pour engranger des performances à l'international, il n'est pas forcément nécessaire d'aller très loin. Les sociétés du CAC 40 réalisent les 2/3 de leur chiffre d'affaires hors de France, offrant ainsi une exposition directe à l'international. (...) Fonds sans contrainte, opportuniste, MMA Opportunités Internationales reste concentré à 80% sur des titres d'Europe de l'ouest, dont une majorité de valeurs françaises (près de 60% du portefeuille)".

Soutenu par Scor, MMA se lance dans les obligations catastrophes.

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"MMA Finance s'est associé à Scor pour lancer un fonds commun de placement contractuel investi en obligations catastrophes (cat bonds). Le réassureur apportera sa collaboration sur tous les aspects techniques (fiabilité du modèle, développements futurs, etc). L'objectif est de répondre aux besoins de diversification des portefeuille des gérants, soucieux de disposer d'un produit décorrélé de l'évolution des marchés financiers. La stratégie d'investissement du fonds repose sur la diversification par zone géographique et par type de risques, et sur la recherche d'un couple rendement-risque élevé."

MMA se lance dans les "cat bonds" avec Scor.

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"La mutuelle, qui cherchait une solution face au manque de capacités en réassurance pour ses risques de cat'nat' d'intensité, innove avec un fonds commun de placement investi en obligations catastrophes.
(...) Ce type de produits combine, avance l'assureur, plusieurs avantages. En particulier, il n'y a aucun risque de contrepartie: ces opérations portent généralement sur des risques extrêmes dont la probabilité de survenance est inférieure à 1%, contrairement aux dérivés climatiques. Par ailleurs, la couverture à moyen terme (jusqu'à 10 ans) permet de stabiliser le coût de la réassurance, souligne l'assureur. Quant à la rentabilité, elle est supérieure à celle des obligations à haut rendement ("High yield").

Des "cat bonds" pour stimuler la performance et diversifier ses risques.

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"MMA Finance investit également dans des obligations "indémnitaires", liées, elles, au montant des dégâts occasionnés par un sinistre à déterminer par un expert. Chez MMA Finance, qui s'est adjoint l'expertise du réassureur Scor en matière d'évaluation technique des catastrophes, on ne s'interdit pas d'investir sur d'autres supports des des purs cat bonds, comme par exemple les contrats de swap, ou du capital conditonnel (contingent caital). "Nous refusons pour l'instant de souscrire des dérivés climatiques car ils font courir aux investisseurs un risque de marché", explique Seow-Wah Teo.

Interview d'Anne Méniel, directeur de la gestion actions chez MMA Finance.

... Extraits...

"Quels thèmes d’investissement privilégiez-vous ?
La situation actuelle milite pour une approche opportuniste qui vise à tirer parti des excès de marché à la hausse, en prenant régulièrement nos bénéfices, comme à la baisse, en recherchant alors les titres trop faiblement valorisés. Il convient aussi de faire preuve de prudence afin de se prémunir d’une éventuelle poursuite du ralentissement de l’économie mondiale. Dans ce contexte, nous cultivons une approche défensive et favorisons les secteurs susceptibles de réduire l’exposition du portefeuille aux cycles économiques, tels que les biens de consommation, la distribution ou les services aux collectivités.(…)

Restez-vous optimistes sur les marchés d’actions pour 2007 ?
Malgré le récent accès de faiblesse de la devise américaine, nous restons positifs sur les marchés d’actions et, particulièrement sur les marchés européens. Cela dit, si la croissance américaine devait s’établir au-dessous de 2.5% pour 2007 ou si le dollar devait continuer à perdre du terrain vis-à-vis des principales devises mondiales, nous devrions revoir à la baisse nos hypothèses de croissance des bénéfices des entreprises européennes, aujourd’hui comprises entre 8% et 9%. »

Interview de Vincent Strauss, gérant de MMA Asie

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"Commercialisé il y a plus de 17 ans par MMA, ce fonds asiatique, géré par comgest, bat très largement son indice pour figurer en tête du classement sur trois et cinq ans. (...) Le gérant anticipe une croissance économique de l'Asie Pacifique hors Japon, supérieure à celle des pays développés, mais tempère: "Pendant une phase de transition, la croissance économique d'un pays et la performance boursière ne sont pas toujours corrélées." (...) Il avoue donner sa préférence aux pays de l'Asie du Sud, comme l'Inde, la Malaisie, les Philippines, et être plus circonspect sur le Nord de la région, et notamment sur la Chine, dont il juge le marché très cher, et les établissements bancaires récemment privatisées, de piètre qualité."

• MMA Asie